インカムアプローチ・マーケットアプローチ・コストアプローチの違い

M&Aにおける会社の値段（≒株式価値）は、企業価値評価の考え方に基づいて算出されます。

ただし、企業価値評価と一口に言っても、何に基づいて評価するかによって、以下の3つの手法に分類することができます。

• インカムアプローチ…会社の将来キャッシュフローに基づく評価手法
• マーケットアプローチ…上場会社の指標や他の取引事例に基づく評価手法
• コストアプローチ…会社の貸借対照表に基づく評価手法

本記事では、各アプローチの概要とそれぞれの評価手法の例について整理します。

また、本記事の内容はこちらの動画でもご覧いただけます。

《執筆者》

PEファンド・M&Aアドバイザリーの実務経験があるSOGOTCHA（ソガッチャ）スタッフが執筆しました。

企業価値評価とは

冒頭に、M&Aにおける会社の値段（≒）株式価値は、企業価値評価の考え方に基づいて算出されると言いました。

そもそもM&Aにおける会社の値段とは、一般的に株式の価格を指します。

そして、株式の価格は、通常、企業価値評価の考え方に従って算出されます。

企業価値評価の考え方は、簡単に表すと、次の4ステップから成ります。

1. 事業価値の算出
2. 現預金の加算
3. 有利子負債の減算
4. 株式価値の算出

なお、「〇〇価値」というよく似た言葉で、

• 事業価値
• 企業価値
• 株式価値

という3つの言葉がありますが、それぞれ意味が異なります。

特にM&Aの現場では、これらの言葉は明確に区別されて用いられています。

詳しくは【図解】事業価値・企業価値・株式価値の違いとそれぞれの意味で説明していますので、こちらの記事もあわせてご覧ください。

それでは、以下、3つのアプローチについて整理していきましょう。

インカムアプローチとは

インカムアプローチは、会社の生み出す将来キャッシュフロー（インカム）に基づく価値評価の考え方です。

インカムアプローチにおける具体的な評価手法として、

• DCF法（ディスカウンテッドキャッシュフロー法／割引現在価値法）…多数株式を取得する場合
• 配当割引モデル…少数株式を取得する場合

などが挙げられます。

なお、DCF法については【図解】インカムアプローチのDCF法の計算方法【企業価値評価】の記事で具体的なステップを解説しています。

マーケットアプローチとは

マーケットアプローチは、上場会社の指標や他の取引事例（マーケット）に基づく価値評価の考え方です。

マーケットアプローチにおける具体的な評価手法として、

• マルチプル法…上場会社の指標に基づく手法
• 取引事例比較法…他の取引事例に基づく手法

などが挙げられます。

なお、マルチプル法については【図解】マーケットアプローチのマルチプル法の計算方法【企業価値評価】の記事で具体的なステップを解説しています。

コストアプローチとは

コストアプローチは、会社の貸借対照表の資産・負債に基づく考え方で、主に資産・負債の差額である純資産に着目した評価手法です。

別名、ネットアセットアプローチとも呼ばれます。（ネットアセット＝純資産）

コストアプローチの具体的な評価手法として、

• 簿価純資産法…貸借対照表の帳簿価格（簿価）に基づく手法
• 修正純資産法…資産・負債を時価に修正した上で評価する手法

などが挙げられます。

なお、修正純資産法については【図解】コストアプローチの修正純資産法の計算方法【企業価値評価】 の記事で具体的なステップを解説しています。

まとめ

さて、今回は企業価値評価手法におけるインカムアプローチ・マーケットアプローチ・コストアプローチの概要について取り上げました。

なお、本記事の内容はこちらの動画でもご覧いただけます。

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